五年看頭年，全局看開局。

國產GPU企業，迎來上市潮。

這段時間，成爲資本圈的現象級事件。

南京接連刷新紀錄，備受各地政府關注。

從沐曦股份、摩爾線程到寒武紀，全力支持科技創新。

喧囂之外，這裏正在下一盤“慢但正確”的棋。

南京政府的耐心投資，不是坐等風口，而是一套系統性的策略。

01 捕獲科創板“新股王”

回望歲末年初，國產GPU點燃資本圈。

短短半個月，摩爾線程、沐曦股份相繼登陸A股科創板。

對於南京來說，投資得到了回報，用“無縫銜接”形容毫不爲過。

更早之前，另一芯片企業寒武紀，在成長關鍵階段，也曾獲得助力與支持。

這些企業，有明顯的共同點，在早期階段拿到投資後，在南京設立了研發中心。

有人稱，繼合肥後，“最牛風投城市”再添一員。

三大芯片巨頭，接連上演“上市即暴漲”的戲碼，且都與南京資本深度綁定。

這麼強的投資功力，有着怎樣的“耐心打法”？

沐曦股份誕生於2020年9月，當時幾位曾在AMD工作多年的工程師決定創業，聚焦國產商用GPU芯片研發。

彼時，國產GPU賽道還是一片“無人區”，全球GPU市場被英偉達、AMD壟斷。

而南京，剛明確提出“芯片之城”建設目標兩年，集成電路產業發展還處在早期發力階段。

爲了爭取潛在龍頭項目落地，南京給出了靈活的解決辦法：先以“合作基金”爲紐帶，爲成立僅40天的沐曦提供天使輪融資，進而推動產業落地。

隨後，2020年11月推出《南京市浦口區促進集成電路產業高質量發展若干政策》。

特別明確了，“對獲得股權融資的企業給予最高不超過3000萬元的跟進投資。”

另外，2021年6月，南京浦口區政府還通過旗下國資平臺，直接對沐曦股份頂格“跟進投資”3000萬元。

從過往5年看，市、區兩級基金累計投資約8億元。其中，有三家都是南京國資投資平臺。

按出資比例測算，南京國資整體浮盈接近40億元，成爲地方產業投資的成功案例。

對於南京的這種耐心，最終換來了回報。

如今，這筆早期投資，不僅爲南京帶來了鉅額的賬面浮盈，還成功將沐曦的核心研發中心鎖定在南京。

更關鍵的是，承擔了沐曦全系列產品的研發重任，也是沐曦旗下營收最高的子公司。

02 南京重頭戲關鍵要素

對沐曦的投資，是南京政府和多個國資踐行“投早、投小、投硬科技”的理念。

首先，最關鍵的還是投資於人。

沐曦創始團隊，無論是創始人還是合夥人都是芯片領域的老兵。

並且，他們都曾在AMD擔任要職，對GPU技術有深刻理解，也有足夠的產業資源。

更難得的是，核心人員構成了夯實的“技術鐵三角”，整體團隊散發出的強烈科創事業心，曾被投資人稱爲中國GPU研發的“NBA冠軍團隊”。

從這一點看，一批AI芯片公司與摩爾線程、沐曦股份類似的是：企業核心能力起點，都高度依賴創始團隊背景。

從已披露信息看，多數國產AI芯片公司創始人並非僅僅擁有“行業經驗”，而是主導過國際頂尖芯片產品從設計到量產的全流程。

其次，投資基金運作方式市場化。

自2016年起全額出資設立新興產業發展基金、科技創新基金，核心模式是“子基金+直跟投”。

通過與專業投資機構合作設立子基金，藉助這些機構的產業賦能能力來篩選項目、管理投資。

這種市場化運作的好處是，政府和專業機構各展所長。

南京市創新投資集團負責戰略方向的把控和資源的協調，專業機構則負責具體項目的篩選和投後管理。

這種分工，既保證了投資的專業性，又發揮了政府在產業佈局上的前瞻性。

我們認爲，這是南京能夠早發現並投資和加持的關鍵因素。

除此之外，依託南京大學、東南大學等頂尖高校，推動產學研深度融合，培育本土創新力量。

與其他城市相比，南京的獨特優勢在於豐富的科研資源。

這裏擁有50多所高校、60多所科研院所、100多名兩院院士；位列2025年自然指數（科研城市）全球第5、全國第3。

借力高校、科研院所的資源優勢，南京在集成電路、人工智能、軟件信息、生物醫藥等多個領域均衡佈局。

比如，在集成電路領域，南京不僅有沐曦、摩爾線程這樣的設計企業，還有臺積電南京工廠、華天科技這樣的製造封測企業，形成了完整的產業鏈。

這種佈局，看似分散兵力，但抗風險能力也強，能充分發揮南京的綜合科創優勢。

因此，高校科研成果轉化項目或者看中科研實力的企業落地南京，也就不足爲奇。

其實，有不少備受資本青睞的企業，都是從南京起飛。比如，SHEIN、影石創新、諾唯贊……

這些企業的涌現，其背後是南京雄厚的科教資源、紮實的產業基礎、以及在科技創新生態上持續不斷的“耐心投入”共同作用的結果。

真正的創新如同樹木生長，需要合適的土壤、充足的耐心，以及與時間的盟約。

當很多城市，還在爲“今年能不能出一個獨角獸”計劃時，南京已經在爲5年後、10年後的技術佈局。

投資可以很早，回報可以很大，但前提是要有耐心，耐心去發現那些“還陌生”的技術，耐心去陪伴那些初創企業成長。

這種“耐心資本”不是盲目撒網、坐等風口，而是系統性的戰略選擇。

03 耐心投資獲市場回報

南京投資成功的背後，不僅是賬面的浮盈，更是企業核心業務的紮根。

從“投資單體”到“構建羣落”，從“單點突破”到“系統賦能”，資本、技術、企業在南京交匯，形成了一個不斷壯大的創新共同體。

南京的“耐心資本”，說到底就是願意花時間陪伴企業成長。

不急着要回報，而是紮實地把產業基礎打好。在全球科技競爭越來越激烈的今天，這種“慢功夫”反而顯得格外珍貴。

從去年以來，中國硬科技舞臺的聚光燈，相當熾熱。

從宇樹機器人在春晚的驚豔亮相，到DeepSeek以開源之姿攪動全球AI格局。

再到，年末摩爾線程、沐曦股份登陸科創板引發的沸騰，市場的喧囂清晰可聞。

很顯然，行業迎來一波標誌性的IPO熱潮。

這背後少不了政策東風，資本市場通過科創板“1+6”政策等一系列改革，大幅提升了對於“硬科技”企業的投資信心。

特別是，那些高研發投入、長週期企業的包容性與服務效率，這爲關鍵領域的技術攻堅公司打開了融資通道。

2025年，“耐心資本”從一個行業呼籲，落實爲清晰的制度安排。

開年從“國辦一號”文明確要求政府投資基金“發展耐心資本”，到“壯大耐心資本”被正式寫入政府工作報告，再到各地配套政策魚貫而出，一條以長期資本支撐科技創新的主線已然貫通。

更具時代意義的信號，則在去年年底出現。12月26日，市場期待已久的國家創投引導基金正式啓動。

其突破性的20年以上存續期設計，打破了商業資本7~10年的週期束縛；並明確要求將70%以上資金投向種子期、初創期的硬科技企業，聚焦集成電路、人工智能、航空航天等核心領域。

這意味着，那些需要“十年磨一劍”的基礎軟件、原創材料或前沿探索，終於獲得了與國家戰略週期匹配的資本“安全墊”。

其存在，正深刻改變早期硬科技項目的生存土壤與發展範式，讓“長期主義”從一個口號，加速變爲一種可執行、可預期的金融工具。

地方政府引導基金的角色，已經升級爲“產業集羣共同投資人”。

北京、上海、深圳、合肥、無錫等地，資本投向與本地重點發展的半導體、人工智能、生物醫藥等產業規劃深度綁定。

我們看到，訴求都是雙重的。

既要財務回報，更要通過資本紐帶，將企業的“總部、核心研發與量產產線”牢牢錨定在當地，從而培育並掌控一條高價值的完整產業鏈。

對於企業而言，選擇接受何處的資本，往往也意味着選擇了何處的土地、人才、政策乃至合作伙伴、客戶集羣。

企業的技術實力與商業落地是必要條件，但能否精準嵌入國家戰略拼圖、能否與產業龍頭的生態棋局共振、能否成爲地方優勢集羣的關鍵節點，已成爲決定性的充分條件。

多方資本的“耐心”、企業價值的“下沉”與政府資源的“聚焦”，共同宣告了以韌性對抗單一風險，當別人忙着摘果子的時候，地方更願意耐心地種樹、澆水、等待科創企業長大。